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为何说量化多头类策略有“钱途”?机器学习、人工智能渗透,量化投资中国进行时

2019年08月14日 10:00来源:未知手机版

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作者:许明,北京和正投资管理有限公司董事长

一、 中国量化投资的发展历史

中国量化投资起步较晚,公认的可追溯到2004年公募基金涉足量化领域开始。不同于国外量化投资从学术界向产业界的发展路径,国内的量化投资一开始就是从行业内发展起来的,直接借鉴和吸收了国外学术界和业界多年的研究和实践成果,在短短十来年的发展过程中,可以划分为起步萌芽、稳步发展、快速发展、停滞分化几个阶段。

1起步阶段(2004年-2010年)

从2004年第一支量化基金开始,由于当时国内的股票市场缺乏对冲工具,期货市场规模比较小,因此这一阶段量化投资主要以套利策略为主。从2007开始,陆续有比较多的海归加入公募基金行业,多因子选股的概念开始普及,市场上可见指数增强类的量化多头策略。在起步阶段,量化投资整体发展缓慢,规模偏小,仅有2007年、2008年牛市期间有一波产品发行的小高潮,并且受限于国内投资工具的不足,量化投资策略比较单一。

2稳步发展阶段(2010年-2013年)

这一阶段的标志性事件是2010年沪深300股指期货上市,从而为国内量化投资行业提供了一个切实可行的对冲工具,尤其是股票量化对冲策略得以实现,这一阶段是股票量化对冲基金长足发展的时代。同时,这种通过量化选股持有一篮子股票,结合股指期货做空的方式对冲一篮子股票系统性风险的量化投资策略,即所谓的阿尔法(alpha)策略、市场中性策略也逐渐为国内投资者熟知和接受。

3快速发展阶段(2013年-2015年股灾前)

这一阶段国内资管行业迎来了难得的发展机遇,首先,基金业协会推行私募基金管理人和产品的登记备案制度,推动了私募行业阳光化和规范化;其次,由于金融创新尤其是结构化资管产品的发行,满足了不同风险偏好投资人的需求;再次,随着国内金融市场交易量逐步攀升,股指期货成交额稳步上涨,各种投资机构入市制度不断放宽,吸引了大量的国内外量化团队;最后,牛市的开启,尤其是2014年下半年开始,指数大幅上涨,市场波动率明显提高,为量化投资策略创造了良好的环境。这些有利因素,使得阿尔法策略、量化多头策略等获得了很不错的收益,获得了市场的认可,量化投资行业迎来了黄金发展期。

4停滞分化阶段(2015年股灾后至今)

从2015年股灾开始,市场交易量大部分时间处于相对低位,市场环境发生了重大变化,在中金所对股指期货的一系列管控措施下,导致其持仓量和成交量断崖式下滑、流动性大幅降低、价格长期处于深度贴水状态,这样的外部环境使得绝大部分阿尔法策略对指数的收益无法跑赢期货的贴水,市场的长期下跌也使得量化多头策略回撤巨大,所有这些,对量化投资行业产生了巨大打击,行业管理的资产规模下滑明显。

但与此同时,量化投资策略也开始出现了分化,为了在深度贴水的市场环境中盈利,量化投资策略也变得更加丰富,择时对冲、指数增强、日内回转、高频阿尔法等策略走向前台并扮演越来越重要的角色,新技术新方法的应用,也加剧了这种分化。

二、 中国量化投资策略的演进

虽然中国量化投资的发展历史才短短十余年,但由于直接站在国外长期积累下来的投资理论和实践经验的基础之上,量化投资的策略起点相对较高,直接运用了当前国际上公认有效的策略,节省了大量的摸索时间和试错成本。这些先进的量化投资理念和策略引进国内后,与中国实际的投资环境和制度相融合,逐渐演变出了适合自身的量化投资策略。

1多因子选股

无论国内还是国外,多因子选股都是最主要的策略,同时大部分量化策略以及目前应用规模最大的量化策略,都是以多因子选股为基础的,因此多因子选股也是应用最为广泛的量化选股模型。多因子模型常用的因子可以归为三个大类:基本面类、技术面类和特异类,且随着行业发展,因子侧重也从基本面因子逐渐向技术面、特异类因子倾斜。

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