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【晨观方正】新东方(EDU)FY19Q3业绩点评:收入增长28.9%略超预期,经营利润显著提升,子公司新东方在线成功上市

2019年04月25日 07:58来源:未知手机版

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来源:方正证券(维权)研究

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行业深度

【传媒丨杨仁文】新东方(EDU)FY19Q3业绩点评:收入增长28.9%略超预期,经营利润显著提升,子公司新东方在线成功上市

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行业深度

传媒丨杨仁文

新东方(EDU)FY19Q3业绩点评:收入增长28.9%略超预期,经营利润显著提升,子公司新东方在线成功上市

事件:

1. 公司公告FY19Q3实现营业收入7.97亿美元(YoY+28.9%),归母净利润9741万美元(YoY+42.5%),Non-GAAP归母净利润1.09亿美元(YoY+19.4%)。

2. FY19Q3参加辅导和考试准备课程的学生入学人数增至157.06万(YoY+82.3%)。截至FY19Q3,共设有1164个学校和教学中心。

3. FY19Q4业绩指引:营收区间预计为8.21-8.41亿美元,YoY+17%-20%。

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点评:

1. 营收增长28.9%略超指引,经营杠杆显现、经营利润率同比提升2.6pct。FY19Q3营业收入超过上季度指引,主要得益于K-12课后辅导业务收入的增长;毛利率同比上升1.1pct;销售费用率下降至历史较低水平、管理费用率基本持平,经营利润率显著提升。公司去年容量有较大扩张,随着新校区利用率的提升,经营杠杆效应逐步显现。截至FY19Q3,公司在手现金充足,递延收益增速同比下滑,原因在于:根据2018年8月印发的《国务院办公厅关于规范校外培训机构发展的意见》,校外培训机构不得一次性收取时间跨度超过3个月的费用,因此,公司自2018年11月起相应调整了K-12课后辅导业务的收费窗口期,导致近两个季度递延收益增速均受到较大影响;此外,截至FY19Q3期末,公司根据新的会计政策将7260万美元递延收入重分类为应计费用和其他流动负债。

2. FY19Q3各线业务维持较高增速,营收增长主要受学生人数增长驱动。学生、城市与招生:FY19Q3学生人数约157.06万人,YoY+82.3%;扩容计划稳步推进,新进入西宁、绵阳、新乡三个城市。客单价:课程平均ASPYoY-24%,主要由于收费窗口期调整影响了本季度总现金收入;每小时平均ASPYoY+5%,其中优能中学YoY+5%,泡泡少儿教育YoY+10%,出国考试培训YoY+9%。分业务情况:FY19Q3,K-12业务营收YoY+38%,其中优能中学收入YoY+37%,泡泡少儿教育收入YoY+41%;留学考试培训YoY+11%;VIP1V1业务YoY+24%。线上业务方面,子公司新东方在线已于2019年3月28日在香港证券交易所主板上市交易,股票代码“1797”,融资17.78亿港元。

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