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民办幼儿园上市禁令解读:不能上市!也不能VIE架构控制非盈利!新政远超预期!(2)

2018年11月16日 18:51来源:未知手机版

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另外,意见规定进一步明确幼儿教育基本公共服务职能属性,缓解普通百姓入园难、入园贵的问题。意见强调,到2020年,全国学前三年毛入园率达到85%,普惠性幼儿园覆盖率(公办园和普惠性民办园在园幼儿占比)达到80%,公办园在园幼儿占比原则上达到50%。

陈萌分析认为,这意味着公办幼儿园是大力发展的方向,高端民办幼儿园未来的发展可能会受到一定影响。中信证券点评称,地方政府、国家财政在学前教育领域的投入将显著增加,以达成对公办园发展的目标。

总体来看,中信证券分析师姜娅等认为,此次意见的出台非常出乎意料,虽然前期民促法送审稿已经引起市场对教育政策影响的关注,但幼教因属可选择营利性机构的范畴,因此单纯从资本化方向来说对该领域本并无特别的担心,主要关注和担心是落在幼教的运营潜力、商业模型,以及普惠园必须在限期内达到80%的比例对一些中低端民办幼儿园的影响和替代。

意见影响的不只是幼教板块…

再来看关于此则意见对幼教板块投资和整个教育行业资产证券化的影响。分析认为,政策预期的不确定将显著加强,意见影响的不只是幼教板块。

陈萌认为,对于义务教育阶段的民办学校,在2016年修订的《民促法》已明确规定必须为非营利性,预计此板块上市公司未来面临的政策形式不容乐观。而民办高中和高校未来仍是可以选择登记为营利性,在民办学校板块中政策风险相对较小。

中信证券点评认为,普惠园(公立或普惠性民办幼儿园)投资价值或将大幅削弱。在“意见”中,普惠园、非营利性幼儿园、公办园所适用的监管要求非常类似。站在办园者的角度,运营普惠园仍可获得适当回报;但站在投资机构的角度,普惠园的投资价值已经较小,预计在选营利性和获取超额回报上的难度会比较大。

就整个教育行业来看,中信证券认为,此次意见大概率将影响教育行业学校类资产的投资情绪,政策预期的不确定将显著加强,因此从资本市场来看,此次政策对K9、K12培训、高等教育和职业教育也会产生影响。不过,上述领域虽然会要求规范,但预计不会出现类似的一刀切禁止。

资本逐利是罪魁祸首?

近年来,教育市场呈现一片繁荣景象。有数据显示,在过去5年中,全球教育科技以及市场投融资达到150亿美金,10家教育科技独角兽企业融资超过总体融资的20%。

自2017年开始,美国资本市场迎来了K12培训机构的上市热潮,安博教育、博实乐教育集团、红黄蓝等培训机构在美国纷纷成功上市,包括红黄蓝在内的培训机构在上市之前都得了美元的融资。

就红黄蓝来看,该公司于2008年宣布完成Hagerty公司1000万美元的A轮融资;2011年11月宣布完成由纪源资本领投、银瑞达亚洲和和通集团跟投的2000万美元的B轮融资。

此外,根据以往的业绩报告来看,多家上市公司涉及幼儿园业务。据证券时报统计,上市公司半年报中,威创股份旗下的幼教品牌共管理和服务接近5200家幼儿园;秀强股份直接运营管理的早教中心及幼儿园近100所。此外,群兴玩具今年7月披露公告,共同参与设立群兴彩虹蜗牛幼儿园并购基金,公司出资2000万元,用于收购40-50家直营幼儿园。

在原先的学前教育市场,一直存在配套基础设施不完善和师资力量短缺的问题,但随着资本的强势介入和助推,基础设施问题迎刃而解,以红黄蓝为代表的学前教育市场开始了跑马圈地式的快速增长。

然而,随着各类民营K12机构快速扩张,整个学前教育行业不断暴露出矛盾和问题,甚至不乏恶劣的虐童事件,这引发公众的声讨和质疑。有分析认为,在表面的快速扩张背后,是优质从业人员和师资力量的缺失和匮乏,以及整个学前教育行业过度逐利行为的加剧,这是监管的缺乏和“失明”。

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