位置:编程技术网 > 架构设计 > 正文 >

科创板计算机研究:巨头间起舞 差异化竞争是破局关键

2019年04月16日 15:34来源:未知手机版

信诚基金,吉利远景x1论坛,参议院和众议院的区别,爱情自有天意吻戏,国旗下讲话诚信,西安医学院专科,交通实时路况,布加迪4s店

机构:国金证券

基本结论

巨头围攻下快速成长,技术及产品化能力趋向成熟。Ucloud是国内领先的第三方云计算厂商,成立后仅用5年时间便实现扭亏为盈。从财务指标看,2018年公司实现营业收入11.87亿,同比增长41.39%;经营现金流达4.46亿元,同比增长130.77%;利润尚未进入大规模释放期。从客户粘性看,2018年客户ARPU值提升至9.18万元,同比增长25.93%;客户留存率首次突破90%,印证公司技术及产品化能力走向成熟。营收结构方面,公司自游戏领域起家,随后拓展互联网及传统行业,营收结构走向多元。我们认为,伴随我国云计算发展由Cloud1.0向2.0过渡,传统企业上云将成为公司未来成长的主要推动力,预计2021年传统行业营收占比超过30%。

中立、内资、贴近需求,差异化定位是破局关键。我们认为,公司在国内云计算市场具备较为显著的差异化竞争优势:1)中立—国内份额前十厂商中唯一创业企业,坚持不做上层应用,不碰客户业务的经营战略。2)内资属性—更易获取党政军客户青睐,中移动入股后有望获得更多资源支持和协同效应。3)贴近需求—国内首家以直销模式切入市场的云计算公司,2018年公司销售人数占比超过27%。直销模式能够更深入沟通客户需求,提供主动服务,同时将各垂直领域的项目及解决方案经验迅速沉淀迭代。

我国云计算市场竞争格局尚未稳定,华为、浪潮、微软等正加速追赶,巨头挤压下公司市场份额存在一定下滑风险;但我们仍看好公司凭借差异化定位在细分市场中占据相对优势,长期看未来份额有望稳定在3~4%,排名稳定在8-10名。

初创期向成长期过渡,EV/EBITDA及PCF估值适用性高,预计合理市值160-200亿。我们结合企业成长的生命周期及行业特性对Ucloud进行估值。从生命周期看,公司客户ARPU值及留存率稳健提升,利润实现扭亏为盈,正逐渐由初创期向成长期过渡。从行业特性看,Iaas厂商重资产、研发投入的特性,每年大量的折旧摊销会掩盖利润,EBITDA及经营现金流更能反映公司经营实际。我们认为,Ucloud是国内首家上市的全内资公有云厂商,初登科创板能够享受较高溢价。综合EV/EBITDA及PCF两种方法,给予2019年35倍EV/EBITDA及28倍PCF,认为公司合理市值约为160-200亿。长期看,估值有望稳定在22倍EV/EBITDA及18倍PCF水平。

投资建议

我国云计算仍处发展初期,看好国内市场未来3-5年的高速成长。建议关注SaaS龙头厂商金蝶国际、用友网络,IDC龙头光环新网,服务器龙头浪潮信息,具备差异化优势的公有云厂商Ucloud。

风险提示

国内云计算市场竞争加剧;公有云市场对外开放导致竞争格局生变;企业上云进程不及预期。

(文章来源:格隆汇)

本文地址:http://www.reviewcode.cn/jiagousheji/44308.html 转载请注明出处!

今日热点资讯