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好文回顾:阿根廷双赤字的前世 货币局制度的失败

2019年08月13日 23:36来源:未知手机版

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阿根廷24分钟前自2018年初至今,阿根廷比索对美元累计贬值达18%。本周二,土耳其里拉对美元汇率再创新低,今年重挫逾1 7%,10年期国债收益率暴涨91基点至创纪录的14.81%。美元今年预计还将有2-3次加息,阿、土两新兴经济体货币的轮番倒下引发了全世界对于美元强势归来。新兴“难敌危机的思考。以史为鉴,可知兴替。本刊将以阿根廷的。双赤字”下的比索危机为线索,追溯。新兴“危机的前世与今生。

连日来,阿根廷比索对美元汇率出现断崖式下跌,引发全球金融市场广泛关注。从数据看,自2018年初至今,阿根廷比索对美元累计贬值达18%,而从美联储最新一次加息(3月21日)以来,比索对美元贬值达10.6%。在阿根廷中央银行向市场抛售50亿美元外汇储备和连续3次加息都无法阻止比索继续贬值的情况下,阿根廷向国际货币基金组织(IMF)寻求提供300亿美元预防性信贷额度支持,以求支撑该国货币并稳定债务市场。

一年前,阿根廷是全球投资者的宠儿,当该国开创性地发行一批收益率只有了7.9%的百年期债券时,投资者们很快抢购一空,不顾这个国家在过去200年里发生过8次债务违约。

20世纪80年代,阿根廷深陷债务危机、恶性通货膨胀及经济持续萧条的困境,而阿根政府实施的多次经济稳定计划均以失败而告终。新自由主义认为,这些经济稳定计划失败的政策层面的原因主要有两条:一是央行为政府赤字融资得不到有效控制;二是爬行钉住汇率制难以稳定汇率。因此,需要实行货币局制度。

一方面,美国、IMF、世界银行利用阿根廷为摆脱20世纪80年代债务危机而需要国际援助的机会迫使阿根廷不得不接受实行新自由主义改革的条件另一方面,它们又通过培养和输送其代言人来促进这一改革。

梅内姆政府于1989年上台后,在阿根廷推行了一系列新自由主义改革。1991年1月被阿根廷民选总统梅内姆任命的经济部长的哈佛大学毕业生卡瓦略就是代言人典型代表之一。新自由主义经济学家卡瓦略任职后在阿根廷实施了一系列大刀阔斧的改革,包括国有企业私有化、贸易自由化、金融自由化、削减政府开支、税制改革等,而货币局制度正是其中最重要的组成部分之一。

货币局制度的特征

货币局制度是指一国或地区实行固定汇率、外汇自由兑换、资本自由流动以及基础货币发行以相应的外汇储备作为准备金这样一种特殊的货币制度和汇率安排。

阿根廷货币局制度不仅具有货币局制度的一般内容,而且还有自己的特点。

第一,阿根廷选定美元作为铺货币,阿根廷的有关法律规定1美元=1阿根廷比索,而且其央行承担维持该法定汇率稳定的义务。这与其他实行钉住汇率制的货币汇率有一定的波动幅度不同,这种状况至少表明阿根廷的固定汇率制相对“僵化”。当阿根廷内外经济基本面发生变化时,其汇率不能做出反映,哪怕是短时间微小的反映。这实质上意味着阿根廷将其货币政策的主导权托付给了美联储,美联储成为阿根廷货币的最后贷款人。同时,阿根廷经济特随着美国经济的运行状况而波动。

第二,阿根廷仍然保留了中央银行一商业银行的一级银行体制。在该体制中,货币发行权归中央银行,但其央行只有在外汇储备增加的条件下才能按法定汇率发行相应的本币。可以说,央行对本国的货币供给、利率和汇率的决定权都已丧失。阿根廷央行基础货币发行的80%以外汇储备担保,其余20%以美元化财政债券担保。美元化的财政债券是本国政府用外币计价发行的债券,其信誉低于真正的外汇资产。央行原则上不能持有政府用本币计价发行的债券,但可以持有政府用外币计价发行的债券,并充当其发行基础货币的一部分“外汇储备”。因此,阿根廷央行发行的比索并非完全建立在美元储备基础上,而有一部分(20%)是建立在本国政府的信誉基础上。政府发行美元化财政债券的真正目的是为了解决财政赤字。这说明阿根廷的货币局制度从一开始就含有水分。

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